約翰.奈夫(John Neff)低本益比投資法


背景:

  約翰.奈夫(John Neff)生於1931年,1955年進入克利夫蘭國民市銀行工作,1958年成為信託部門的證券分析主管,1963年進入威靈頓管理公司(Wellington Management Company),1964年成為先鋒溫莎基金(Vanguard Windsor Fund)投資組合經理人,1995年退休,31年間,先鋒溫莎基金總投資報酬率達55.46倍(如附圖),而且累積31年平均年複利報酬達13.7%的記錄(如附表),在基金史上尚無人能與其匹敵,由於操作績效突出,至1988年底,先鋒溫莎基金資產總額達59億美元,成為當時全美最大的資產與收益基金之一,並停止招攬新客戶,至1995年約翰.奈夫卸下基金經理人之時,該基金管理資產達110億美元。

  約翰.奈夫並曾義務為賓州大學管理捐贈基金,在16年內為賓州大學捐贈基金獲得10倍的投資報酬,約翰.奈夫目前仍是威靈頓管理公司的副總裁及資深合夥人,威靈頓管理公司已成為管理2000億美元以上自由裁量資產的大公司。

  值得注意的是,約翰.奈夫所屬的威靈頓管理公司,自1992年9月就開始投資台灣股市,至2001年3月底止,證期會共核准其12件申請案,核准金額達5.67億美元,由於約翰.奈夫所建立的投資風格,已被威靈頓管理公司其他基金經理人奉為圭臬,因此,我們可以合理推論,以約翰.奈夫的選股方式所篩選出的台灣股票,應是威靈頓管理公司的投資標的。

投資程序:

  John Neff的投資哲學,偏重價值投資法,他形容自己是【低本益比的射手】選股方式堅持以下的基本條件:

  1. 良好的資產負債表
  2. 令人滿意的現金流量
  3. 股東權益報酬率高出市場平均值
  4. 有能力的管理階層
  5. 要有滿意的長期成長遠景
  6. 有一項以上極具吸引力的產品或服務
  7. 有強大的市場活動空間以基本條件選出股票之後,則以投資報酬率的一半為買進時本益比的標準。

使用方法:

  由於John Neff的選股程序中只有1-3項是由客觀的統計數字組成,4-6項則依投資者個人的了解主觀判斷,提供以下程序:

1.選股標準:
  a.負債比例小於樣本平均值
  b.速動比例大於市場平均值
  c.每股現金流量大於市場平均值
  d.股東權益報酬率大於市場平均值
2.買進標準:本益比<(盈餘成長率+股利率)*1/2

資料使用限制:

  • 本方法所使用之負債比例、速動比例、每股現金流量、及股東權益報酬率均採用最近一期財務報告之數字。
  • 本方法所使用之股價及股利率皆是最新一期資料,每股盈餘及盈餘成長率若無公司或投資機構預估值則以最近三年平均數字代替。