詹姆士.歐沙那希(James P. O'shaughnessy)
價值型選股法則


背景:

  詹姆士.歐沙那希(James P. O'shaughnessy)是歐沙那希資本管理公司(O'shaughnessy Capital Management,Inc)及歐沙那希基金公司(O'shaughnessy Funds, Inc)的總裁及基金經理人,也是Invest Like the Best(Mcgraw-Hill,1994),What works on wall street(Mcgraw-hill,1997,中譯華爾街致勝秘訣)及How to Retire Rich(Broadway Books,1998)等書的作者,其中華爾街致勝秘訣是美國有名的暢銷書,書中分析了包含S&P及compustat資料庫上萬家公司中,能真正長期戰勝市場報酬率的財務因素,研究分析範圍長達44年(1950-1994),證明市場沒有遵循效率市場理論(Efficient Market theory),市場不斷明確的回饋特定屬性的股票,也不斷的懲罰具有其他特定屬性的股票,歐沙那希的研究發現若以低股價帳面價值比、低股價現金流量比及低股價銷售比買進股票,將可大幅提高投資者的長期獲利率,以下為歐沙那希發展出的投資程序。

投資程序:

  歐沙那希的選股程序分為6個步驟,最後由上萬家公司中,篩選至50家做為投資組合,每一個步驟皆延續上一步驟,因此有其先後順序。

  1. Compustat Database中上萬家公司,先剔除公用事業股。
  2. 選取1中,總市值(Market Capitalization)大於平均總市值的個股。
  3. 由2的結果,選取股價現金流量比小於平均值的公司。
  4. 由3的結果,選取股本大於平均值的公司。
  5. 由4的結果,選取營收大於平均值1.5倍的公司。
  6. 由5的結果,選取股利收益率最高的50家公司。

使用方法:

  為求選股之順利進行及考慮台灣美國股市之差異(如樣本公司數量不同),將部份篩選方式稍作修改,以符合實際市場狀況,並保持歐沙那希選股的程序與精神。

  1. 以台灣經濟新報資料庫中近千家上市上櫃公司為基礎樣本,剔除電力、瓦斯及自來水等公用事業股票。
  2. 以1之篩選結果為樣本,先剔除暫停交易之公司,再從中挑選總市值大於平均值的公司。
  3. 以2之篩選結果為樣本,剔除每股現金流量< = 0的公司再挑選股價現金流量比小於平均值的公司。
  4. 以3之篩選結果為樣本,選取股本大於平均值的公司。
  5. 以4之篩選結果為樣本,剔除每股營收< = 0的公司再挑選出股價營收比(P/SR)小於平均值的公司。
  6. 以5之篩選結果為樣本,選取股利收益率最高的30家公司。