班傑明.葛拉漢(Benjamin Graham)經典價值型投資法


背景:

  班傑明.葛拉漢(Benjamin Graham)是華爾街公認的證券分析之父,1894年生於倫敦,1895年舉家遷居紐約,9歲時父親過世,幼年生活困苦,1914年畢業於哥倫比亞大學,進入證券經紀商紐伯格公司(Newbuger Henderson&Loeb)擔任統計分析的工作,1923年離職後,創立第一個私人基金-葛蘭赫公司,初試啼聲操作績效即非常優異,1925年因合夥人意見不合而清算解散,1926年和友人合資設立葛拉漢聯合投資帳戶(Joint Account),至1929年初資金規模由45萬美元成長至250萬美元(非新投資者),一夕之間,葛拉漢之名成為華爾街的寵兒,多家上市公司的所有人皆希望葛拉漢為他們負責合夥基金,但皆因葛拉漢認為股市已過度飆漲而挽拒,1929年,葛拉漢回到母校開課,教導證券分析的方法,1934年和陶德(David L. Dodd)合著「有價證券分析」(Security Analysis)一書,成為證券分析的開山始祖,在葛拉漢之前,證券分析仍不能被視為一門學問,此書至今仍未絕版,且是大學證券分析的標準教科書之一,當代著名的基金經理人如華倫.巴菲特(Warren Buffett),約翰.奈夫(John Neff),湯姆.芮普(Tom Knapp)等皆是葛拉漢的學生,目前華爾街只要是標榜價值投資法的基金經理人,也都是葛拉漢的徒子徒孫,葛拉漢於1960年解散經營20年的葛拉漢.紐曼公司(Graham Newman),並退休,1976年去世,留下逾300萬美元的遺產,另著有智慧型股票投資人一書(The Intelligent Investor: A Book of Practical Counsel)一書,本方法即是此書中的投資原則的重點。

投資程序:

  這是葛拉漢最完整的投資十大指標,但葛拉漢晚年承認,可以完全滿足這十項指標的公司越來越少了,因此在查爾斯.布蘭帝(Charles H. Brandes)向葛拉漢請益時,葛拉漢認為只要同時符合價值五法及安全五法中的任一項,即可視為投資標的。

價值五法:

  1. 盈餘價格比率是三A級公司債的兩倍以上。
  2. 本益比低於近五年市場最高本益比的40%,(或本益比低於市場平均本益比10%以下)。
  3. 股利獲利率至少是三A級公司債的三分之二以上。
  4. 股價是有形帳面價值的三分之二以下。
  5. 股價是可立即變現淨值(流動資產-總負債)的三分之二以下。

安全五法:

  1. 總負債低於有形帳面價值。
  2. 流動比率>200%。
  3. 總負債小於可立即變現淨值。
  4. 獲利率近十年達200%(或十年內每年盈餘成長率平均7%以上)
  5. 近十年盈餘成長率為負5%以上年度不得超過兩年。