麥克.普萊斯(Michael Price)低估價值投資法


背景:

  麥克.普萊斯(Michael Price) 是美國價值型基金經理人中的傳奇人物,1975年加入海涅證券(Heine Securities),跟著海涅(Max Heine)學習基金經理實務,1976年開始成為共同股份基金(Mutual Shares Fund)的基金經理人,當時基金管理資產只有500萬美元,至1996年為止,麥克、普萊斯所管理的四支基金(另有Mutual Qualified、Mutual Beacon 及Mutual Discovery等三支基金)資產達130億美元,20年間成長了2600倍,而旗艦基金-共同股份基金在20年間平均年報酬率達20%,比同時期S&P500指數的表現高出5個百分點,並超越美國成長及收益型基金表現的平均值達7個百分點(如附圖)。

  1996年麥克.普萊斯將海涅證券及旗下基金以超過6億美元的價格賣給富蘭克林.坦伯頓基金集團(Franklin Templeton Fund Group),條件是麥克.普萊斯必需繼續管理共同系列基金兩年及在富蘭克林.坦伯頓基金集團任職五年,並且將新投資者的基金銷售費用由4.5%提高至5.75%,假如沒有王牌基金經理人的招牌,相信沒有基金公司敢提高銷售費用;至1997-1998年間,麥克.普萊斯所管理的共同系列基金的總資產更高達330億美元左右,但在1998年傳出麥克.普萊斯將自基金經理人的職位退休的消息後,基金管理資產一路下降;1998年秋天,麥克.普萊斯離開共同系列基金後,基金管理總資產只剩220億美元,比高峰時下降了三分之一,可見麥克.普萊斯在美國基金投資者心目中的地位是多麼的崇高。

  2001年中,麥克.普萊斯與富蘭克林.坦伯頓基金集團約定的5年期限到期,便辭去其董事的席位,根據根據富比士雜誌的估計,麥克.普萊斯的財富約達8.8億美元,其中一部份的資產交由他自己創立的MFP Investors LLC.公司管理,麥克.普萊斯也非常熱心公益,曾在1997年捐贈1800萬美元予奧克拉荷馬大學商學院(the University of Oklahoma’s business school)。

  麥克.普萊斯以價值投資著稱,尤其喜愛複雜的交易,如併購、合併、破產、清算等可以利用超低價買進被市場嚴重低估的資產,在其基金投資生涯中,參與的併購案不計其數,如西爾斯(後來改名施樂百)、柯達、梅西百貨(Macy's)及大通銀行(Chase)和華友銀行(Chemical)的合併等,皆是投資史上知名的大事。

投資程序:

  麥克.普萊斯是典型的價值投資者,他認為只要做對下列三件事,價值投資即可成功:

  1. 股價低於資產價值( A company selling at a discount from asset value)
  2. 公司經營階層持股越高越好( a management that owns share, The more, the better)。
  3. 乾淨的資產負債表,負債愈少愈好( A clean balance sheet ,little debt so there is less financial risk)

使用方法:

  由於麥克.普萊斯並沒有明確指出其選股時確實的數量化標準為何,因此一概以市場平均法做比較

  1. 股價小於每股淨值
  2. 董監事持股比例大於市場平均值
  3. 負債比例低於市場平均值,且負債比例低於20% (20%為可自由更動標準)。

使用限制:

請注意:大部份高科技股可能無法符合此方法的標準,(麥克.普萊斯自承其無法評估高科技股的價值),而在選股程序完成後,應自行評估選股結果公司之隱藏資產價值,以分辨出個股之間價值的差異,因為此部份的價值無法以客觀量化的數據顯示。

  • 在台灣經營權和所有權劃分不似國外分明,且董事多有兼任經理人之情形,故在評估經營層持股情況時,本法以董監事持股比例為代表。