查爾士.布蘭帝(Charles Brandes)價值型選股法則

背景:

  查爾士•布蘭帝(Charles Brandes)是證券分析之父班傑明.葛拉漢(Benjamin Graham)的傳人之一,在1970年初,擔任過班傑明.葛拉漢的證券營業員,接受班傑明.葛拉漢的教導,1974年創立布蘭帝投資夥伴公司(Brandes Investment Partners L.P.),剛開始為投資人管理的資產只有1.3億美元,到2001年中,旗下管理資產總額已達750億美元以上,除了自已發行的基金之外,包含美國銀行(Bank of America)、美林證券(Merrill Lynch Canada Inc.)、AGF基金集團(AGF Group of Funds)、BMO Nesbitt Burns Inc.、RBC Dominion Securities Inc.、Pilgrim Mayflower Trust及CIBC Wood Gundy等知名公司皆是其重要客戶,查爾士•布蘭帝所管理的布蘭帝全球權益基金(Brandes Global Equity Fund)過去20年的年投資報酬率達17.91%,超越摩根史坦利世界指數(MSCI World Index)的表現達5.8%,最近一年更以23.32%的投資績效,大幅打敗摩根史坦利世界指數達48.42%(見附表一),即使是替AGF基金集團管理的AGF國際價值基金(AGF International Value Fund),10年平均報酬率亦達16.62%(見附表二),在所有國際型基金中排名第一,基金評等機構晨星公司(Morningstar Inc.)及全球基金(Globefund)皆給予五顆星的最高評價,查爾士•布蘭帝亦被尼爾森公司(Nelson's Investment Manager Database)選為2000年最佳基金經理人(Nelson World's Top 10 Money Manager)的第一名。

  查爾士•布蘭帝的投資哲學當然以班傑明.葛拉漢的價值投資為主軸,對於班傑明.葛拉漢的原則奉行不渝,認為預測性資料對股票投資沒有幫助,喜愛投資被法人忽視的冷門股,對於公司管理階層的誠信及持股狀況非常注意,投資持股期間平均達3~5年,並認為買進股票持股不超過一年不能算是投資,且投資30~60%的資金在高品質的債券及特別股,查爾士•布蘭帝著有1989年出版的今日價值投資(Value Investing Today:Proven Techniques for Long-term Growth)一書。

資料來源:Value Investing Today:Proven Techniques for Long-term Growth:Charles Brandes:1989,及http://www.brandes.comhttp://www.managerreview.comhttp://www.agf.comhttp://www.nelnet.com等網站。

投資程序:

 選股標準:

  1. 強力的資產負債表(Companies with Strong Balance Sheets)。
  2. 相對低的本益比、股價現金流量比、股價淨值比。
    (Companies with comparatively low price/earnings, price/cash flow, and price/book value ratio)
  3. 公司經營階層具誠信且持股夠多。
  4. 股價低於公司真實價值(Intrinsic Value)的三分之二。

使用方法:

  由於查爾士•布蘭帝特別強調不以預估的資料作為選股標準,因此,在評估真實價值方面,本模組不用現金流量折現法(以預估的未來現金流量)來計算,而以公司淨值來代替,以利選股之進行。

 選股標準:

  1. 最近一季負債淨值比 < 40%。
  2. 最新董監事持股比率 > 市場平均值。
  3. 近四季本益比 < 市場平均值。
  4. 股價/近四季現金流量比 < 市場平均值。
  5. 最近一季股價/淨值比 < 市場平均值。
  6. 最近一季股價/淨值比 < 1.0倍。

資料使用限制:

  • 因本選股方法之條件極為嚴格,建議在選取樣本時應以『全部上市及上櫃公司』或『全部上市公司』或『全部上櫃公司』為樣本,以利選股作業之順利進行。
  • 本模組所使用的『市場平均值』數據有『上市及上櫃公司』、『上市公司』及『上櫃公司』等三種,
  1. 當選擇的樣本包含『上市及上櫃公司』,則以『上市及上櫃所有公司』為計算『市場平均值』時之樣本,
  2. 若選擇的樣本只包含『上市公司』,則以『上市所有公司』為計算『市場平均值』時之樣本,
  3. 若選擇的樣本只包含『上櫃公司』,則以『上櫃所有公司』為計算『市場平均值』時之樣本。