羅傑.金(Roger E. King)歷史價值評估選股法則

背景:

  羅傑˙金(Roger E. King)是美國知名的價值型基金經理人,曾任職太陽保險服務公司(Sun Insurance Services)的資深副總裁兼投資長及葛夫科資本管理公司(GULFCO Investment Management)的資深副總裁,1981年創立國王投資顧問公司(King Investment Advisors Inc.),至2001年,投資經歷長達30年,原本國王投資顧問公司只管理機構投資者的資金與個人退休基金,1996年底才發行第一檔股票共同基金-源頭特別價值基金(Fountainhead Special Value Fund),1997年即一鳴驚人,獲得36.65%的投資報酬率,1999年投資報酬率達133.44%,2000年雖股市表現不佳,但基金績效只損失15.71%,至2001年5月止,3年平均報酬率達18.22%,超越同期S&P500指數表現12.92個百分點,因此獲得晨星公司(Morningstar Co.)基金評等5顆星的評價,投資績效表現非常優異。 羅傑˙金自行研發一種稱為『企業評價方法(Business Valuation Approach)』的選股策略,以由下而上(bottom up)的選股方式為主,分為三種價值評估方式:

(一)私有市場評價(Private-market Valuation,Liquidation or acquired in a cash transaction);
(二)歷史評價(Historical Valuation);
(三)優越的盈餘成長(Superior Earning Growth,Buy growth at a reduced price:GARP),

  三種方法所選出的公司皆可為投資標的,再以財務強度及內部人進出等指標進行篩選;雖然羅傑˙金被市場定位為價值型投資者,但他強調並不排斥買進具有投資價值的成長股,他在接受媒體專訪時曾表示『投資成功的秘訣在於買到便宜的價格(The secret of success is to buy at an inexpensive price)』,本模組使用的是其第二種選股方法。

投資程序:

  選股程序及標準:以七年歷史資料為期,計算以下指標的狀況,判斷目前股價上漲空間(Potential Upside)及下檔風險(Potential Downside)。
  1. 歷史最高本益比平均及最低本益比平均。
  2. 歷史最高股價淨值比平均及最低股價淨值比平均。
  3. 歷史最高股價現金流量比平均及最低股價現金流量比平均。
  4. 歷史最高股價營收比平均及最低股價營收比平均。
  5. 堅強的財務狀況。
  6. 內部人進出的狀況。
使用方法:

  選股程序及標準:選定歷史資料使用年數為7年。

 運算過程:

  1. 歷史本益比上檔目標價=最近7個年度最高本益比平均值*預估每股盈餘。
  2. 歷史本益比下檔目標價=最近7個年度最低本益比平均值*預估每股盈餘。
  3. 歷史股價淨值比上檔目標價=最近7個年度最高股價淨值比平均值*最近一季每股淨值。
  4. 歷史股價淨值比下檔目標價=最近7個年度最低股價淨值比平均值*最近一季每股淨值。
  5. 歷史股價現金流量比上檔目標價=最近7個年度最高股價現金流量比平均值*最近四季每股現金流量。
  6. 歷史股價現金流量比下檔目標價=最近7個年度最低股價現金流量比平均值*最近四季每股現金流量。
  7. 歷史股價營收比上檔目標價=最近7個年度最高股價營收比平均值*最近12個月每股營收總額。
  8. 歷史股價營收比下檔目標價=最近7個年度最低股價營收比平均值*最近12個月每股營收總額。

 選股標準:

  1. 歷史本益比報酬/風險值=[(歷史本益比上檔目標價-目前股價)/目前股價]/ [(目前股價-歷史本益比下檔目標價)/目前股價]>1。
  2. 歷史股價淨值比報酬/風險值=[(歷史股價淨值比上檔目標價-目前股價)/目前股價]/ [ (目前股價-歷史股價淨值比下檔目標價)/目前股價]>1。
  3. 歷史股價現金流量比報酬/風險值=[(歷史股價現金流量比上檔目標價-目前股價)/目前股價]/ [ (目前股價-歷史股價現金流量比下檔目標價)/目前股價]>1。
  4. 歷史股價營收比報酬/風險值=[(歷史股價營收比上檔目標價-目前股價)/目前股價]/[ (目前股價-歷史股價營收比下檔目標價)/目前股價]>1。

    以上4項指標,符合1項即為選股標的。再以下面兩個條件過濾篩選:

  5. 最近一季負債比率<35%。
  6. 剔除最近3個月內經理人及董監事持股比例減少的公司。

資料使用限制:

  • 本模祖在計算歷史報酬風險值時,若其值為1,代表報酬和風險的比例無法評估,若其值大於1,代表報酬高而風險低,若其值在0與1之間,代表報酬低而風險高。