威廉.達頓(William M. Dutton)小型價值成長股 選股法則

背景:

  威廉•達頓(William M. Dutton別名Bill Dutton)是美國著名的價值型投資人,自1987年開始管理天廓資產管理公司(Skyline Asset Management L.P.)的天廓特別權益基金(Skyline Special Equities Fund),由於優異的績效表現,在1992年被晨星公司(Morningstar Inc.)選為年度最佳基金經理人(Manager of the Year 1992),雖然在1998及1999年美國股市的情況非常不利於價值型的投資者,2000及2001年美股又大跌,至2001年7月底為止,天廓特別權益基金10年平均年報酬率仍達16.25%(如附表),過去10年來表現最好的一年報酬率達47.38%,表現最差的一年報酬率為-13.29%(10年中只有3年出現虧損,Beta值0.61),投資風險非常低;最近一年投資報酬率達12.2%,超越S&P500指數表現達19.8%,價值型投資法的優點在威廉•達頓的手中再度顯現。

  威廉•達頓的選股特色在於不試圖去抓住市場時機(Market Timing),並以小型股為主要投資標的,雖然他是價值型投資人,但仍不排斥成長型的股票,選股以有成長潛力但股價表現不佳的公司為主(Buy Under-performing Companies with Growth Potential),且在股價得到公平合理評價時便迅速賣出(Sell Stocks as soon as they reach a Fair Valuation),通常持股時間在兩年以內,此點是與長期投資的價值型基金經理人最大的不同點。

Note: Skyline Asset Management L.P. is a affiliate of Affiliated Managers Group Inc.

投資程序:
  1. 以過去四季盈餘(Trailing earning)計算之本益比小於市場平均值20%以上。
  2. 以未來一年盈餘(Forecasting earning)計算之本益比小於市場平均值20%以上。
  3. 預估盈餘成長率至少10%以上或預估營收成長率大於市場平均值。
  4. 總市值1億至20億美元。
  5. 利息支出除以營業利益低於50%(Interest coverage : operating income cover the interest expense)。
  6. 毛利率是否提升(Gross margins are getting better?)。
  7. 低股價淨值比。
使用方法:
  1. 以過去四季盈餘計算之本益比<市場平均值乘以80%。
  2. 以未來一年盈餘計算之本益比<市場平均值乘以80%。
  3. 預估盈餘成長率至少10%以上或預估營收成長率大於市場平均值。
  4. 總市值<市場平均值。
  5. 股價淨值比低於市場平均值乘以1。
  6. 過去四季利息支出除以營業利益低於50%。
  7. 過去四季毛利率大於過去5~8季毛利率。