TCRI採用之財務比率:流動性

 

企業短期流動性決定於幾個因素: 資產流動性、短期需支付的負債、向銀行借款的額度。前二者即以速動 比率來代表;後者,就看公司如期付息的能力、及已動支額度。通常,只要企業一繳息不正常,銀行就會想抽銀根;而當借款比重(借款依存度)過高時,銀行就不太愛借。

代表流動性的指標,有

比率

公式

相關比率

速動比率(ACID)

(Acid Ratio)

=速動資產/流動負債

速動資產=流動資產-存貨-預付款-其他流動資產

本項指標特別自流動負債中扣除「預收款」,因其對未來現金流量的影響與其他負債不同:不但不會有預期性的現金支出,相反地,正常情況下,還會有後續的現金流入。且這種預收常具履約保證金之性質,一旦違約,多半變現價值未必等於面值。 

之所以不選用流動比率當作短期償債指標,主因其中混雜存貨這一大宗品質不確定的項目,極可能企業拮据就是存貨屯積過多,如果採用流動比率,這種不良狀況就無法突顯。

流動比率

利息支出率(INT%)

 

=(利息支出+資本化之利息支出)/營業收入

為反映公司實際的利息負擔,必得要加上資本化部份,否則會嚴重低估繳息壓力。 近年來國內銀行因資金過剩,通常款子一貸出去,如無異議,通常視同循環性貸款,到期自動續借,除非是連利息都支付不了。換句話說,只要賺到的錢足夠支付利息,貸款能力就不會消失。陷入財務困境的機率自然降 低許多。 因此,當利息支出占營收比重低時,應較能如期繳息,被抽銀根的機率就低;反之,則高得多。

 本比率與OP%比較:當OP%不及INT%時,表每100元營收扣除成本、必要費用後根本不足以繳息──本業產出效率尚不及資金成本,其實就是「保息倍數interest coverage」之意涵──本跡象即為「APL壓力計」之「P」。若公司屬高舉債,常需另籌財源:再借款或處分資產來支應繳息,債務就可能如滾雪球,越來越大。

之所以不直接採用保息倍數, 乃因避極端化的情形發生,即淨利若波動大,常使指標作大幅跳動,特別是在小虧或小賺時,比率之跳動與財務負擔之變化根本無法連結,因而造成誤解,故改採利息占營業收入之比重。而將保息倍數之意函改以門檻方式考慮

 

借款依存度(DE)

(Debt/Equity )

=(長短期借款+借款保證之或有負債)/(股東權益-未計入之庫藏股推估)

之所以不用一般的〞負債/股東權益〞,因負債中屬營業性質的應付帳款費用、預收貨款或存入保證金等,多半是來自供應商的無息融資,與營業活動的規模及週期息息相關─營業額成長,營業性資產及營業性負債自然會跟著上揚,結果很可能是相同資金投入的公司,營業額高的,負債比率反而較高,但這並不代表其償債能力不佳。 

本比率高有幾種可能: 

  1. 營業循環中,貨款收回比貨款支付慢很多,導致大額資金缺口;

  2. 收入不足以支應成本(即虧損),等於是借款來貼補客戶;

  3. 投資於長期投資或固定資產設備等風險較高的資產,自有資本只能支應小部分。 

不管是那一種情況,就債權保障的觀點而言,都是負面的。而且,借款比率愈高,也代表融資的能力(debt capacity)降低。

自有資金比率

負債比率

舉債能力

=不動產帳面價值/借款總額

國內金融機構貸款,多半需有不動產抵押,因而未抵押的不動產的多寡本身就代表貸款能力的大小。

1992年版改取LN

=LN(不動產帳面價值-長短期借款總額)

表可貸餘額之大小。主因舊法,只能顯示不動產所能保障的倍數,無法顯示金額之大小。因無法取得市值,才以不動產帳面價值替代,就老公司來說,帳面價值通常低於市值,所以本比率會偏低。 

本指標僅用於1991、1992年版,其後不再採用。

 
增值潛力

面積與單價之綜合評量本指標係根據三位證券界人士商議得到的主觀評分,自05共為6級。

本指標僅用於1991、1992年版,其後不再採用。

 

 

速動比率之分配

  1.  86年,1519家,0.5%∼1331% 

  2. 全体公司中有9成速動比率在10%∼300%間,中等(中位數)為80% 

  3. 上市公司較有錢,有9成在20%∼400%間,中等(中位數)為100%。但貧富差距拉大,77年落在30%∼300%間,差距才270%,現則為380%。顯然是窮越窮、富越富;未上市也一樣:下限由20%掉到10%,上限則由240%升到310%。

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速動比率之轉換方式(圖表)

 

 

 

 

INT%之分配

  1. 86年,1526家,0%∼345%

  2. 全体公司中有一半在2.5%以下;有1成(158家)超過10%,狀況比過去差,77年時只有4%的公司會有如此重的負擔。 

  3. 上市公司略輕,有一半在2.4%以下;只有34家(占7%)超過10%。

  4.  未上市公司略輕,有一半在2.6%以下;但有124家(占1成1)超過10%。有54家公司還超過20%

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INT%之轉換方式(圖表)

 

 

 

DE之分配

  1. 86年,1519家,0%∼12487% 

  2. 全体公司中有一半在60%以下;有3成(479家)超過100%,狀況比過去好

  3. 上市公司較有錢,有一半在50%以下;只有2成(85家)超過100%,高槓桿公司比重較77年略低,但卻是78年以來的高點

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DE之轉換方式(圖表)

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